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三、定价体系的运用：更稳定 ROE or 更高的 g ？过去与未来有何不同？更稳定的 ROE 还是更高的 g，这是让许多投资者纠结的问题。之前市场也有过讨论，但多数仍是从个例、假设、外部逻辑出发，并未从更深层次揭示 ROE 和 g 的权重发生变化的原因。因此，我们将根据前文 A 股定价体系的变化对此问题再次进行深入探讨。

“目前三包的起算的日期，是按照发票之日起开始计算。但是现在我们汽车行业的交车时间有时候晚于开发票的时间，按照这样的情况此次进行修订，我们计划按照实际的交付日期开始计算三包期。”王琰说，还有一个就是推动建立中国的家用汽车产品产品的三包责任争议的第三方的争议处理机制。计划借鉴美国等汽车大国的成熟的做法，推动构建中国汽车三包的第三方的争议处理机制，进一步解决消费者的投诉难、鉴定难、处理难等问题。

记者亲测银行所为吴先生收到的银行短信还包括：中信银行邀请办白金信用卡；光大银行阳光金卡申领资格，额度达10万；民生银行白金卡，额度10万，最快3秒批卡；交通银行VISA金卡申领资格，额度5万，等等。除了银行信用卡，还有消费贷和小贷公司的短信。例如，中国平安邀请客户申请10-50万信用额度；360借条推荐4万借款额度与免息券。

1998 年韩国股市完全对外开放，机构化带来定价体系从 PE 向 EPS 的颠覆。台湾定价体系的进化发生在股市完全开放之时，韩国有所不同，1998-2008 年外资与机构占比同时上升，定价体系的转变发生在机构化基本完成之时。机构化逐渐改变原本 PE 主导股价的时代，引导股价向 EPS 回归。同样，这个过程中韩股估值中枢的不断下移，是由于 EPS与股价相关性增强，PE 因子在定价中失效，逐步回归 10-20 倍的合理水平。

一、如何衡量股市的价值化程度？价值化的本质是价格能够正确反映价值。资产的价格总是围绕价值上下波动。在价值化的股市中，价格能够更迅速更准确地回归价值，而非价值化的股市中，价格可能长期脱离价值变动。因此，衡量股市的价值化程度，其实就是衡量价格是否能够正确反映价值。

农林牧渔行业与龙头均仍处于估值驱动阶段。历史上农林牧渔行业由 PE 主导，PE 大幅波动，仅有 2005-2008 年、2017-2018 年由 EPS 驱动，2019 年重回 PE 主导。龙头温氏股份 2015 年上市以来股价也是由 PE 主导。